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| 資料圖。來源：路透社 |
在瑞士達沃斯世界經濟論壇上，習近平主席大力捍衛(wèi)了全球化，重申了中國的“對外開放”政策，并承諾不會發(fā)動貿易戰(zhàn)爭或從貨幣貶值中受益。美國總統(tǒng)唐納德·特朗普在就職演說中做出了相反的承諾，連續(xù)使用七次“保護”一詞，并確認“美國優(yōu)先”原則就是貿易保護主義。
特朗普稱，美國經濟處于衰退階段，必須要振興起來。不過，事實是，美國經濟在過去的兩年中表現(xiàn)得相當出色。
過去幾個月里，由于特朗普承諾出臺增加政府支出、降低營業(yè)稅、削減監(jiān)管的新政等政策，激發(fā)投資者安全資產轉移，美元價格一路走高。與此相反，從2014年底的1美元兌6.2元人民幣到2016年底1美元兌6.95人民幣，人民幣嚴重貶值，原因主要是投資和出口下降。
特朗普指責中國蓄意貶值人民幣，以此提高中國的出口競爭力。但事實恰恰相反：中國面對強勁的下行壓力，力圖保持相對穩(wěn)定的人民幣匯率，導致外匯儲備額下降了一萬億美元（折合約為6.878萬億人民幣）。
中國比特朗普更不希望人民幣貶值。不過，沒有一個國家可以完全控制其匯率。
中國已從以出口主導的增長模式轉變?yōu)槔瓌痈髢刃璧脑鲩L模式，因此，更強勁的人民幣能更好地服務于中國經濟。2016年，中國現(xiàn)金賬戶盈余降至國內生產總值的2.1%；國際貨幣基金組織預測，由于出口持續(xù)下降，盈余將進一步縮小。
即使就金融賬戶而言，人民幣貶值也對中國無益。
據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，到2021年，美國凈投資頭寸（net investment position）可能會惡化，凈負債從國內生產總值的41%上升到63%，而中國的凈投資頭寸可能保持平穩(wěn)。這意味著德國、日本等其他貿易順差國可能從現(xiàn)金賬戶和財務賬戶中撥出部分資金用以支援美國財政赤字。（美國和其他發(fā)達國家之間利率差異擴大增強了這種預期的可能性）
不過，中國最大的挑戰(zhàn)可能在資本賬戶上。人民幣自2015年開始貶值，中國減少外債、增加境外資產的動機進一步加強。
根據(jù)國際標準，中國的外債總額（公共加上民間）非常低。2014年底外債總額為67069.38億人民幣，占國內生產總值的9.4%，2016年底外債總額為48211.275億人民幣，降至國內生產總值的6.4%。這種趨勢似乎會繼續(xù)下去，因為中國公民繼續(xù)實行多樣化投資組合，以適應日益國際化的生活方式。人民幣走弱只會加強這種趨勢。
當然，特朗普一再威脅要對中國征收關稅，也可能影響中國的匯率政策。不過，從某種意義上來說，特朗普的無理取鬧讓他對中國幾乎沒有影響。從他之前的表現(xiàn)來看， 中國無論采取何種政策：完全自由浮動兌換、有管理的浮動匯率還是固定匯率，他都可能會指責中國操縱貨幣。
那么，哪個才是中國的最佳選擇？可以排除自由浮動匯率，因為當前全球貨幣體制以美元為主導，這種方法波動性太大。
不過，即使是目前的貨幣體制也變得難以管理。就最近中國為保持相似的匯率穩(wěn)定所作出的努力而言，似乎投入了相當于三萬億美元（20.6325萬億人民幣）的外匯儲備，也不足以管理貨幣浮動。
中國能夠并且需要擴大、深化其國際投資頭寸，以保持貨幣穩(wěn)定。截止2015年底，中國的外幣資產總額約占國內生產總值的57.2%，而日本和許多歐洲國家占比為180%，美國占比約為130%，相比之下較低。中國的凈外幣資產僅占國內生產總值的14.7%，而日本為67.5%，德國為48.3%（美國約為41%）。實體經濟和金融業(yè)改革會使該水平上升。
不過，目前中國的最佳選擇是將人民幣與美元掛鉤，將幅度調整為5%，央行只會輕微干預，引導市場長期保持穩(wěn)定的價格。畢竟，投資者幾乎完全只關注人民幣對美元匯率。
關于作者：
沈聯(lián)濤（Andrew Sheng），香港大學亞洲環(huán)球研究所特聘杰出研究員，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）可持續(xù)顧問委員會成員。
肖耿，國際金融學會會長，香港大學教授。
(編譯：林黃閩 編輯：齊磊)
