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| 2015年11月1日，江蘇南京的一個港口。 圖片來源：IC |
中國國家統計局發布報告稱，2015年第四季度中國“雙軌經濟”GDP增速放緩，同比增長6.8%，全年經濟增長6.9%，基本達到中國政府定下的7%的目標，這也與我們的預期相符。
中國經濟增長仍然呈現出兩面性。商品房在建數量下骨和出口勢頭減緩繼續扼制工業，特別是重工業的生產與價格。根據中國國家統計局的數據，第四季度第二產業附加值實際增長6.1%。不過，我們認為，中國國家統計局發布的2015年度工業實際增長率比實際要高。通過對工業總產值自下而上的計算，我們估測，第四季度第二產業增加值同比增長4.2%。
然而，在工資穩定增長的情況下，消費保持強勁增長。第四季度中國家庭平均收入同比增長7.1%，全年個人消費增長7.2%，有力支持了輕工業和服務業的發展，與重工業相比，輕工業和服務業的定價權遠遠要強。第四季度第三產業增加值保持平穩，名義增長11.9%，支撐了6.0%的名義GDP增長率。
隨著服務業名義GDP增長率以前所未有的優勢超過第二產業，2015年第三產業總值占GDP的比重猛漲2.5個百分點，達到50.5%。雖然這表明經濟結構調整取得實質性成果，但在某種程度上，這是由于產能過剩行業的不少企業對價格信號應對不足，而導致產出價格面臨嚴重的下行壓力，減少了大力推進改革的要求。
消費和服務業的強勁增長對決策者來說至關重要，這能幫助他們有效緩解勞動力市場的壓力。
上述月度數據顯示，中國經濟增長整體的兩面性一直持續到2015年底；盡管近期股市動蕩，但并無跡象表明中國經濟將進一步大幅放緩，遠超之前的預期。12月固定資產投資保持平穩，比上年同期名義增長10.2%，工業增加值實際增長率從11月的6.2%下降至12月的5.9%。與此同時，實際零售額同比增長11.5%，經銷商汽車進貨量同比增長18.3%。
我們預測這些趨勢在2016年仍將繼續，而房地產市場的拖累以及相對的消費增長強勁，中國經濟增長仍然會進一步放緩。話雖如此，我們預計，隨著工資增加平穩，2016年的消費支出增長減緩，而仍然存在的風險是，工業疲軟對消費和經濟整體增長的影響加大。
在此情形下，中國政府會進一步采取措施，確保GDP 增長率不會偏離6.5%的預期目標太多。在貨幣政策方面，中國政府有望再度降息，會多次下調存款準備金率。然而，由于信貸刺激經濟增長的空間越來越小，預計官方財政政策在促進經濟增長方面發揮更大的作用，這主要體現在較高的赤字率和更多的政府債券上。
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高路易：牛津經濟研究院亞洲經濟研究主任
（編譯：王怡 編輯：齊磊）
